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更新时间：2022-11-10
1 月 28 日，能源局召开 2022 一季度新闻发布会，正式公布我国 2021 年可再生能源发电建设与运行 情况：光伏、风电 2021 年新增装机规模分别为 54.88GW（其中分布式 29.28GW）、47.57GW（其中海 上风电 16.9GW）；
分别占 2021 年全国新增发电装机的 27%和 31%、占存量总装机的 14%和 13%、占2021 年发电量的 8%、4%；光伏和风电利用率均保持较高水平，分别达到 98%和 97%。
此前弃光/弃风 较严重的地区如新疆、西藏、甘肃等地利用率水平均有不同程度提升，体现出当前相对较好的消纳状况。
此外，1 月 27 日，中电联发布《2021-2022 年度全国电力供需形势分析预测报告》OB体育，预计 2022 年底 风电、光伏装机将分别达到 380GW、400GW，即预计 2022 年新增规模分别为 50GW、90GW，同比增长 5%、64%。此前市场预期 2022 年国内光伏新增装机 80-90GW，中电联作为半官方电力行业组织，给 出的预测数据处于市场预期上限，释放出较积极的信号。
随着硅料产能释放及延期项目的陆续并网，2022 年国内光伏装机实现大幅增长是大概率事件，我们维 持 2022 年国内 80GW+，全球 240GW+的交流侧新增装机预测，对应 2022 年全球直流侧组件安装量约 300GW，“受益放量高增”的逻辑将大概率逐季兑现。在全球传统能源电价高企，国内也逐步放开终端销售电价上浮空间的背景下，相比 PPA 受制于火电基 准价（国内）或竞标电价（国外）的大型集中式电站项目，财务模型的收入端对标终端销售电价的分布式 光伏项目无疑将具备更强的投资吸引力，从而令其对组件价格的承受力也更高，因此，在产业链因存在短 板环节导致整体供应受限的背景下，分布式项目在 2022 年仍大概率占到新增装机较高比例，分布式/分销 渠道销售占比较高的企业有望继续受益
在全球传统能源电价高企，国内也逐步放开终端销售电价上浮空间的背景下，相比 PPA 受制于火电基 准价（国内）或竞标电价（国外）的大型集中式电站项目，财务模型的收入端对标终端销售电价的分布式 光伏项目无疑将具备更强的投资吸引力，从而令其对组件价格的承受力也更高，因此，在产业链因存在短 板环节导致整体供应受限的背景下，分布式项目在 2022 年仍大概率占到新增装机较高比例，分布式/分销 渠道销售占比较高的企业有望继续受益。
2 月 4 日，拜登政府确认将 201 关税延期四年，且双面组价继续获得豁免，并将进口电池片的免税配 额增加一倍至 5GW，该结果与此前 PV-tech 等媒体报道的版本一致。由于中国、韩国光伏企业已经在东 南亚为主的海外地区建设了足够多的双面组件产能，因此只要双面组件保持豁免，则 201 关税对光伏制造 企业和美国光伏装机的负面影响就十分有限。
光伏基本面保持积极强势状态，龙头公司估值普遍回落至合理区间偏低位，后续“放量高增”逻辑将 逐季持续兑现，当年位置建议积极布局全年机会。
1 月国内销量或淡季不淡超预期，预计海外市场基本符合预期；宁德时代业绩大超预期，继续关注产 业链强议价龙头。
国内：近期市场担忧补贴退坡OB体育、上游 涨价等因素影响终端销量，且 1 月属于传统淡季。根据春节假期部分主机厂公布的 1 月销量看，比亚迪、 蔚来等环比基本持平，我们预计 1 月国内销量或超市场预期；
根据我们草根调研，2022 年头部主机厂销量规划目标远大，终端销量增量或进一步向头部集中，重点关注特斯拉、比亚迪 供应链。
零部件：增量关注特斯拉、比亚迪等头部车企供应链，存量关注渗透率和国产化率边际提升大的赛道。我们预计，22 年整车环节放量弹性将向头部集中，关注特斯拉、比亚迪供应链；
22 年开始，智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长。重点关注方向为渗透率和国产化率边际变化较大的方向。
1）渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC 减震等）、热管理热泵、一体化铸件以及 HEPA 等领域；
2）国产化率的提升方向：控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT 等领域。电池：宁德时代业绩大超预期，继续关注产业链强议价龙头。
近期宁德时代公布年报业绩预告，4Q21业绩大幅超市场预期，继续关注强议价龙头；我们认为，4Q21 是中游业绩开始兑现的节点，1Q22 上游锂等资源品都将开始逐步兑现业绩，重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。根据近期草根调研结果，与 21 年 12 月相比，22 年 1 月行业排产继续环比提升约 5%，淡季不淡，预计 3 月开始，中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。我们判断，高能耗环节的产能约束作用仍然较强；板块近期回调至 22 年 PE30X 附近，开始进入强配置价值区间。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF 等。
行业端，从目前已有的公开信息来看，年前国网开了 2022 年度工作会议，辛董事长指引国网 2022年计划投资 5012 亿元，国网历史上首次超过 5000 亿，同比 2021 年计划投资的 4700 亿增长约 7%。
南网方面，去年 11 月已发布十四五规划，整体投资与配网等环节超市场预期。
基于目前已有的 2022 投资指引、特高压项目投资指引，以及综合电网投资在逆周期调节、托底基建投资、支撑新能源消纳和双碳大战略目标中发挥的关键作用，国网十四五规划预计超市场预期，2022 年电网板块景气度比较高的。
具体投资数据来看，2021 年 Q4 电网投资明显加速，10-12 月单月投资同比增速 10%/22%/12%，持续大幅环比向上，整个 Q4 投资 2060 亿，同比增长 14%。最终 2021 年全年电网基建投资 4951 亿元，同比增长 5.4%。可以看出投资加速的趋势。重点投资方向来看，基于双碳目标以及新型电力系统建设思路，我们看好数字化、配网、非晶变压器、智能运维&巡检、电力电子、柔性直流、绿色环保材料等环节。
其中：1）数字化方面，电网作为一个庞大的设备与数据体系，信息化和数字化建设其实从十三五期间已经开始，但进度比较缓慢，主要考虑到顶层设计的难度较大、牵扯到电力系统安全可靠性，以试点为主，十四五期间数字化转型速度肯定要加速，数字化信息化投资增速会明显快于整体电网投资，国网和南网要作为国企央企数字化转型的先驱者，发挥示范和带头作用。这个环节主要看好国电南瑞和国网信通；
2）配网改造升级方面，重点推荐非晶变压器环节，核心标的就是云路股份。配电变压器是配网电力输送和分配的核心节点，配电变压器损耗占了整个电网损耗一半左右，尤其在农网和轻负荷区域，占比甚至能到 70%，因此在双碳大背景下，配电变压器节能改造必然加速。
已有政策来看，20 年底《配电变压器能效提升计划（2021-2023）》发布、2021 年 6 月电网开始实施新的变压器能效等级标准，不再招标 3级能效变压器，全部转为 1-2 级能效变压器。非晶变压器由于非晶材料优异的电磁性能，空载损耗比同规格硅钢变压器节省 70%；成本方面，在新的 1/2 级能效标准下，价格已与高牌号取向硅钢变压器打平甚至价格更低；产业化应用方面，立体卷铁心变压器工艺的成熟解决了过去十年比如噪音大、抗短路故障能力差的痛点问题行业新闻。因此我们看好非晶变压器招标量与招标占比在 22-23 年的大幅提升，重点推荐非晶变压器带材供应商龙头云路股份。
3）南网方面，看好南网科技。定位是广东电科院的科研成果产业化平台，在技术、资质、项目资源以及未来发展空间上都是优势明显的。从业务结构来看，主要业务储能、机器人、智能监测系统等与新型电力系统高度吻合。因此未来几年业绩持续超预期概率比较大。整体来看，电网板块因为十四五投资持续超预期、新型电力系统下倒逼电网技术升级与设备迭代加速，板块高景气度将会持续。重点标的方面，看好龙头国电南瑞与思源电气，重点推荐云路股份、南网科技，建议关注宏力达、亿嘉和、四方股份、安靠智电等。OB体育OB体育OB体育